GPSC ซื้อหุ้น GLOW 69% เมย์แบงก์ฯมีมุมมองบวก แต่ยังมีความไม่ชัดเจนหลายประเด็น กรณีเทนเดอร์ออเฟอร์ 100% เสี่ยงต้องเพิ่มทุน
บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง(ประเทศไทย) มีมุมมองบวก หากบริษัท โกลบอล เพาเวอร์ ซินเนอร์ยี่ (GPSC)ได้กำลังการผลิตเพิ่ม ตามสัดส่วนการซื้อหุ้น 69.1% จำนวน 2,213 เมกะวัตต์หรือ 115% จากกำลังการผลิตของ GPSC ที่มีสัญญาอยู่ในมือ รวมเป็น 4,135เมกะวัตต์
อย่างไรก็ตามความเสี่ยงจากการประเมินที่มาจากหลายปัจจัย ได้แก่ ราคาในการเข้าซื้อที่ยังไม่ชัดเจน อัตราดอกเบี้ย ซึ่งมีผลต่อผลตอบแทนที่ได้รับ รวมถึงค่าตัดจำหน่าย ที่ยังไม่ถูกรวมในการประเมิน ผลประโยชน์จะสร้างเพิ่มขึ้นหลังเป็นเจ้าของโรงไฟฟ้าของ GLOW ที่พอร์ตหลักเป็น SPP ใกล้เคียงกับ GPSC แต่ไม่มีการเติบโตของกำลังการผลิต เราจึงคงแนะนำ ถือ ให้ราคาเป้าหมาย 53 บาท ต่ำกว่าราคาในปัจจุบันที่ 73.50 บาท เพื่อรอความชัดเจนเพิ่มเติม
หาก GPSC เข้าซื้อสัดส่วน 69.1% ในราคาเป้าหมายเฉลี่ย 89 บาท ต้องใช้เงินประมาณ 90,000 ล้านบาท หากใช้เงินจากการกู้ทั้งหมดจะทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิปี 2561 เพิ่มจาก 0.2 เป็น 2.4 เท่า กรณีนี้จะเพิ่มกำไรให้กับ GPSC ประมาณ 1,112-2,012 ล้านบาท หรือ 28.6-51.8% ของกำไร GPSC คิดเป็นกำไรต่อหุ้น 0.74-1.34 บาท บนสมมติฐานอัตราดอกเบี้ย 4-5% กำไรปี 2562 ของ GLOW เท่ากับ 8,121 ล้านบาท
กรณีต้องทำ เทนเดอร์ออฟเฟอร์หุ้น 100% GPSC มีความเสี่ยงในการเพิ่มทุนเพื่อรักษาอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน เป็นไปตาม Covenant ไม่เกิน 2.5 เท่า